Der Leitzins in den USA wurde im Juli bereits zum 11. Mal seit dem Jahr 2022 angehoben. Dieser Umstand besorgt viele Anlegerinnen und Angler. Denn seit der Jahrtausendwende folgten auf Zinserhöhungen immer ein Börsencrash bzw. ein Bärenmarkt. Wir gehen in diesem Beitrag der Frage nach, ob wir in Anbetracht der massiv gestiegenen Zinsen bald mit einem Abschwung an den Märkten rechnen müssen.

Dotcom-Blase

Im Jahr 2001 ereignete sich ein Börsencrash mit Bärenmarkt, welcher oft als Dotcom-Blase bezeichnet wird. Diese Krise wurde durch den Zusammenbruch vieler Technologieunternehmen und Internetfirmen verursacht, die zuvor stark überbewertet waren. Der Aktienmarkt, insbesondere im Technologiesektor, erlebte einen dramatischen Einbruch. Die dadurch entstandenen Vermögenseinbussen reichten sogar aus, um eine Rezession in den USA und anderen Ländern herbeizuführen. Wobei man sagen muss, dass der Wirtschaftsrückgang relativ milde war.

Die Amerikanische Zentralbank (Fed), senkte als Reaktion auf die sich verschlechternde Wirtschaftslage den Leitzins. Die Senkung der Zinsen war also eine Massnahme zur Stimulierung der Wirtschaft und zur Bekämpfung der Rezession, die durch den Zusammenbruch der Dotcom-Blase ausgelöst wurde.

Im Zeitraum um die Jahrtausendwende gab es zwar diverse Zinserhöhungen. Wichtig zu sehen ist jedoch, dass die Zinsen nicht in den Crash hinein erhöht wurden. Bereits ein gutes Stück vor der Krise verlief der Leitzins in den USA seitwärts. Der Absturz des Aktienmarktes und die anschliessende wirtschaftliche Unsicherheit waren vielmehr das Ergebnis von spekulativen Übertreibungen im Technologiesektor, gefolgt von einer allgemeinen Korrektur der Märkte.

Finanzkrise 2008

Im Jahr 2008 begann die Finanzkrise mit dem Zusammenbruch von Lehman Brothers im September. Wobei man sagen muss, dass die Wirtschaft und der Finanzsektor bereits deutlich vorher, zu bröckeln begannen. Dies führte zu einem erheblichen Abschwung auf den globalen Aktienmärkten. Die Krise wurde jedoch nicht durch eine Erhöhung der Leitzinsen ausgelöst.

Die Finanzkrise von 2008 wurde durch eine Kombination von Faktoren verursacht, darunter riskante Hypothekenpraktiken, mangelnde Regulierung der Finanzmärkte, übermässige Verschuldung und ein komplexes Netzwerk von Finanzprodukten, die auf minderwertigen Hypotheken basierten. Die Krise führte zu einer massiven Vertrauenskrise im Bankensektor und löste weltweit eine Reihe von wirtschaftlichen Problemen aus, darunter Bankenpleiten, Arbeitsplatzverluste und einen erheblichen Einbruch der globalen Wirtschaftsaktivität.

Zur Bewältigung der Krise senkten viele Zentralbanken, darunter das Fed, ihre Leitzinsen drastisch, um die Liquidität im Finanzsystem zu erhöhen und die Kreditvergabe zu fördern. Eine Erhöhung des Leitzinses war also nicht der Auslöser des Crashes, sondern vielmehr eine Massnahme, um auf die Krise zu reagieren und die wirtschaftliche Stabilität wiederherzustellen. Gleich wie bei der Dotcom-Blase, wurden die Zinsen zwar im Vorfeld erhöht. Tatsächlich verlief der Leitzins vor dem Börseneinbruch aber längere Zeit seitwärts.

Fazit

Wie Sie sehen, war der Leitzins seit der Jahrtausendwende nicht der Auslöser für die Baissen an den Märkten. Sowohl während der Dotcom- und der Finanzkrise waren es Übertreibungen an der Börse, welche die Aktienkurse in den Keller sausen liessen. Von einer solchen Übertreibung kann aktuell, ausser vielleicht in einzelnen Industrien, nicht die Rede sein.

Investorinnen und Investoren sollten aber trotzdem auf die Zinsen hören. Besonders wenn der Leitzins wieder sinkt. Obwohl der Crash meistens vor der Zinssenkung eintrifft, dürfte ein sinkender Leitzins als Zeichen für eine schwächelnde Wirtschaft gewertet werden. Das wiederum dürfte zu einer längeren Periode mit gedämpften Aktienkursen führen. Solange die Wirtschaft stabil bleibt, können auch die Zinsen hoch bleiben. Der Umstand, dass die Zinsen gestiegen sind, muss nicht bedeuten, dass wir bald einen Börsencrash sehen werden.

Ein viel Besorgnis erregenderes Zeichen für einen baldigen Wirtschaftsabschwung ist ohnehin die inverse Zinskurve in den USA. Historisch betrachtet folgte auf eine solche Umkehrung der Zinskurve immer eine Rezession.

„Every recession has been presaged by one thing and one thing only which is an inversion of the yield curve.” - Zitat: David Rosenberg

Autor: Lorenz Dietrich
Disclaimer: Keine Anlageberatung und kein Angebot

Die Anlegerinnen und Anleger werden zunehmend optimistisch. Das zeigt sich nicht nur in den subjektiven Umfragewerten, sondern auch ganz handfest bei den Aktienkursen. Der Swiss Performance Index (SPI), welcher die Performance von fast allen an der Schweizer Börse gehandelten Unternehmen misst, konnte sich seit Anfang des Monats deutlich erholen und scheint vorerst seinen Abwärtstrend beendet zu haben.

Das sind in erster Linie gute Nachrichten. Ausschlaggebend dafür dürften besser als erwartete Halbjahreszahlen diverser Unternehmen gewesen sein. Dass nicht nur Anlegerinnen und Anleger mit der aktuellen Wirtschaftslage zufrieden sind, zeigte sich letzte Woche auch in den Umfragewerten. Der Consumer Confidence Index in den USA steht auf dem höchsten Stand seit zwei Jahren.

Die Ergebnisse aus solchen Umfragen sind jedoch sehr subjektiv und nur mit Vorsicht zu geniessen. Die Antworten der Teilnehmerinnen und Teilnehmer basieren zu stark auf den jüngsten Ereignissen. Anders gesagt, was auch immer eine Woche vor der Erhebung der Umfrage in den Nachrichten war, so werden auch die Antworten der Teilnehmenden ausfallen. In Anbetracht der überaus positiven Berichterstattung in letzter Zeit, dürften die Antworten deshalb zu optimistisch sein, weil eine ganze Reihe von Problemen mental einfach ausgeblendet wurde.

Nichtsdestotrotz sind die Börsen am Steigen und das bedeutet, dass man lieber investiert ist als nicht. Allerdings ist es nicht ganz egal, in was man investiert. Wie in den vorherigen Artikeln beschrieben, vermuten wir bei FinCorner eine Rezession in naher Zukunft. Die inverse Zinskurve, starken Zinsanstiege und die schrumpfende Geldmenge sowie vermehrte Entlassungen dürften dazu führen, dass sich die Wirtschaft abkühlen wird.

Entwicklung der Geldmenge M3

Schwarz markiert sehen Sie den OECD-Durchschnitt.

Im Hinblick auf die Aktienkurse bereiten uns ausserdem die tiefen Gewinnrenditen bei Aktien Sorgen. Dabei werden die Gewinne je Aktie ins Verhältnis zu den Aktienpreisen gesetzt und mal hundert multipliziert. Die daraus entstehende Zahl ergibt die theoretische Verzinsung der Aktie. In Anbetracht der stark gestiegenen Zinsen für Obligationen, besteht nun ein Missverhältnis zwischen der Rendite von Aktien und derjenigen von Anleihen. Somit müssten entweder die Gewinne stark steigen oder aber die Kurse stark sinken, um das Risiko-Ertrags-Verhältnis bei Aktien wieder in Einklang zu bringen. Gemäss einem Post von Matthias Geissbühler (CIO Raiffeisen Schweiz) würde das in den USA der Fall sein, wenn der S&P 500 Index um 44% korrigieren oder die Gewinne der dortigen Unternehmen um 76% steigen würden.

All das sind Faktoren, warum wir bei FinCorner nach wie vor auf die defensiven Industrien setzen. Unter unseren Favoriten befinden sich Unternehmen aus der Energieversorgung und dem Gesundheitsbereich. In der untenstehenden Tabelle sehen Sie alle an der Schwiezer Börse vertretenen Industrien mit den jeweiligen Renditen seit Beginn des Jahres. Wie sie sehen können, müssen sich die Defensiven trotz ihres Namens vor nichts verstecken und stehen mit ihrer Performance ganz gut da.

Im nachstehenden Diagramm sehen Sie die gleiche Übersicht, der Grösse nach sortiert als ein Säulendiagramm.

BKW ist Queen (Electrical Utilities & IPP)

BKW ist mit Abstand unser Favoritin bei den Stromversorgern. Strom wird immer benötigt und die Nachfrage wird in den nächsten Jahren weiter steigen. Die Performance von BKW über die letzten Jahre zeigt eindeutig, dass es sich bei ihr im Vergleich zu ihren Mitbewerbern in der gleichen Industrie um die beste Wahl handelt. Edisun Power und Romande Energie können da nicht mithalten. In den unteren beiden Abbildungen sehen Sie einen Ausschnitt aus unserem FinCorner StockWizard Report. Den vollständigen Report inklusive Prognose und Kaufstrategie finden Sie auf fincorner.ai.

Ypsomed pumpt sich auf - Healthcare Equipment & Supplies

Die Gesundheitsbranche in der Schweiz bewegt sich in einem spannenden Auf und Ab. Interessanterweise waren es während der Pandemie Unternehmen wie Alcon, welche besonders viel einstecken mussten. Die auf die Corona-Krise folgende Geldschwemme führte jedoch dazu, dass Unternehmen wie Straumann neue Höhen erreichen konnten. Jedoch war dieser Höhenflug nur von kurzer Dauer und die Kurse mussten einen Rücksetzer hinnehmen. Der Kurs-Rückschlag der Gesundheitsindustrie scheint aber überwunden und die Preise für die Papiere klettern wieder munter nach oben.

So auch die Aktien von Ypsomed. Das auf Insulinpumpen spezialisierte Unternehmen findet endlich Erfolg mit seinen Produkten. Die präsentierten Zahlen und die Performance sprechen für sich. Das KGV (P/E Ratio) ist zwar verhältnismässig hoch, kann jedoch mit dem hohen Gewinnwachstum relativiert werden. Die Aktie war schon länger auf unserem Radar und ist aktuell unser Favorit.

Den vollständigen Report inklusive Prognose und Kaufstrategie finden Sie auf fincorner.ai.

*Keine Anlageberatung und kein Angebot

23. Juli 2023

Die Schweizer Börse kommt nicht in Fahrt. Von allen 39 gemessenen Industrien an der heimischen Börse konnten vergangene Woche nur 9 eine positive Kursentwicklung verzeichnen. Besonders interessant ist dabei die Verteilung der Industrien, welche Gewinne verbuchen konnten. Eine Rotation zu defensiven Werte haben wir bei FinCorner aufgrund der Wirtschaftslage schon länger erwartet, jedoch haben letzte Woche auch einige Zykliker überrascht. Ein Vergleich der Jahresperformance zeigt, dass man mit einigen von ihnen ordentliche Renditen hätte einfahren können. Die Erklärungen für die Kursavancen werden Sie überraschen.

Getragen vom Optimismus

Zyklische Industrien performen wie der Name schon sagt „zyklisch“. Diese Zyklen beziehen sich auf die konjunkturellen Auf- und Abschwünge. Zyklische Industrien performen demnach besser in Zeiten von wirtschaftlichem Aufschwung.

Obwohl die Zeichen aktuell schlecht um die Wirtschaft stehen, sollten sich Anlegerinnen und Anleger daran erinnern, dass an der Börse die Zukunft gehandelt wird. Der Aufschwung bei Aktien kann demnach bereits dann beginnen, wenn die wirtschaftlichen Zahlen am schlechtesten aussehen. Zyklische Aktien können demnach auch bei schlechten Vorgaben gut performen. Bei FinCorner gehen wir aber noch nicht davon aus, dass wir das Schlimmste überstanden haben. Die Daten aus der Wirtschaft lassen noch zu viel Spielraum für Interpretationen. In Anbetracht der weiteren Zinserhöhungen und die damit verbundenen Auswirkungen auf die Wirtschaft könnte sich das bald ändern. Aus diesem Grund bevorzugen wir bei der Aktienauswahl aktuell defensive Werte.

Es kann jedoch nicht verleugnet werden, dass in diesem Jahr gerade zyklische Industrien besonders stark zugelegt haben. Im Chart (unten)  sehen Sie drei Industriezweige, die uns aufgefallen sind.

Quelle: msn / FinCorner.ai

Ein Sache vorweg

Die Schweiz ist ein kleines Land. Trotz der über 240 in der Schweiz gehandelten Unternehmen sind nicht alle Industrien ausreichend vertreten. Einige sind schlichtweg nicht vorhanden und in anderen ist lediglich eine Unternehmung präsent.

Construction Materials:

Dieser Industriezweig hat seine gute Performance einzig und allein Holcim zu verdanken. Holcim ist die einzige Unternehmung, die in diesem Industriezweig enthalten ist (Sika gehört interessanterweise zur Industrie “Chemicals”). Holcim war bereits Anfang Jahr ein Favorit von mir. Ich sah besonders deshalb Potenzial bei Holcim, weil der damalige CEO Jan Jenisch den Konzern umgekrempelt und das Fundament für eine strahlende Zukunft gelegt hat, wie er es zuvor bereits bei Sika getan hat.

Holcim setzt heute viel mehr auf Nachhaltigkeit und auf Geschäftsbereiche mit höheren Margen. So wurde bereits ein Teil der Zement-Sparte verkauft und stattdessen in Lösungen für Hausdächer investiert. Diese sind meiner Meinung nach zyklischer als das alte Geschäft mit Beton, versprechen aber ein besseres Wachstum.

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Quelle: FinCorner.ai

Investment Banking & Investment Services

Der Industriezweig der Banken ist interessant. Denn es gibt Finanzunternehmen, welche man durchaus als defensiv einstufen könnte. So unter anderem auch UBS. Die grösste Bank der Schweiz fokussiert sich auf die Verwaltung von Vermögen. Dieser Geschäftsbereich ist weitaus weniger schwankungsanfällig als die Trading-Dienstleistungen von Swissquote.

Partners Group

Das Private Equity Geschäft von Partners Group erlaubt es zum Teil unabhängig von den Schwankungen in der Konjunktur zu agieren. Bei Private Equity ist das Kapital länger gebunden als beim konventionellen Anlagegeschäft. Dadurch wird das Geschäft unabhängiger von der Wirtschaft. Allerdings haben Partners Group die gestiegenen Zinsen zugesetzt. Mit der Möglichkeit einer Rezession und den dadurch fallenden Zinsen könnte Partners Group aber bald wieder in neue Höhen aufsteigen. Das zeigt sich bereits am Kurs. Im letzten Monat konnte die Aktie um über 18% zulegen.

UBS

Auch bei UBS läuft es gerade rund. Die Übernahme der Credit Suisse scheint sich für den neuen Bankenkoloss auszuzahlen. Auch jüngste Forderungen, das Schweizer Geschäft abzustossen, konnte die Kursrallye von über  5% im letzten Monat nicht stoppen.

VZ Holding

VZ Holding bietet diverse Finanzdienstleistungen im Anlagebereich an. Seit Anfang Jahr konnte die Unternehmung aus Zug bereits um 11% zulegen. VZ kann mit ihrem Geschäft überzeugen und verspricht ein gutes Wachstum in den nächsten Jahren. Das Geschäft ist zwar etwas konjunktursensitiver als jenes der UBS, jedoch weniger als jenes von Swissquote.

Tradition Finance Company

Compagnie Financière Tradition ist ein weltweit tätiger Broker von ausserbörslich gehandelten Finanzinstrumenten. Seit Beginn des Jahres konnte die Aktie fast 14% zulegen. Weil der Handel mit Finanzinstrumenten konjunkturabhängig ist, und Compagnie Financière Tradition auch mit Rohstoffen handelt, würde ich das Geschäftsmodell als zyklisch einstufen.

Swissquote

Die Onlinebank profitiert aktuell vom neuen Krypto-Hype. Über Swissquote können Bitcoins und andere Finanzprodukte gehandelt werden. Bereits im Jahr 2020 erlebte die Aktie von Swissquote einen Boom, als weltweit während der Lockdowns das Handelsvolumen anzog und Bitcoin neue Höchststände erreichte. Im aktuellen Jahr gewann die Aktie von Swissquote bereits 45.25%.

Software & IT Services

• Asmallworld
• SoftwareONE
• Lastminute.com
• Temenos

Während Lastminute.com vom beeindruckenden Reisevolumen profitiert, fällt mir eine Erklärung für die Performance der anderen Unternehmen schwer. Ehrlich gesagt würde ich alle Unternehmen aus dieser Industrie als Müll bezeichnen. Das wird unter anderem klar, wenn man bedenkt, dass die Performance in dieser Gruppe nur von Lastminute.com und SoftwareONE stammt. Von beiden werde ich aktuell die Finger lassen. Das Geschäft von Lastminute.com ist zu konjunktursensitiv. SoftwareONE würde ich aufgrund der Governance schon standardmässig aus jedem Depot verbannen. Aktuell ist das Management dabei, das Unternehmen zu verkaufen, und Anlegerinnen und Anleger hoffen auf einen guten Deal. Doch wer SofwareONE kennt, weiss, dass das Management nicht im Interesse der Investorinnen und Investoren handelt. Wir haben bereits vor einem Jahr aufgedeckt, dass das Management systematisch seine Investoren ausspielt und nur in seinem Eigeninteresse handelt. Sie können deshalb sicher sein, dass die Aktionären bei diesem Deal den Kürzeren ziehen werden. Investieren Sie in keine Unternehmung, die sich an seinen Anlegern bereichert!

Defensiv für den Abschwung

Defensive Aktien sind die weniger hitzigen Pendants zu den Zyklikern. Im Gegensatz zu ihnen befinden sich diese Unternehmen in Geschäftsfeldern, die sich weitestgehend unabhängig von der Wirtschaftslage entwickeln. So funktioniert das Geschäftsmodell von Telekomunternehmen auch in Phasen des wirtschaftlichen Abschwunges. Während konjunktureller Turbulenzen ist eine Anlage in defensive Aktien deshalb zu bevorzugen.

Der neuste Aufschwung der defensiven Industrien könnte ein Hinweis darauf sein, dass die Phase des Optimismus vorbei ist und Anlegerinnen und Anleger in Erwartung einer Rezession mit der Rotation in defensive Aktien beginnen.

Quelle: msn / FinCorner.ai

Teil 2

Im zweiten Teil dieser Ausgabe werde ich auf die Unternehmen aus den defensiven Industrien eingehen. Folgen Sie mir auf LinkedIn, oder melden Sie sich für den kostenlosen Newsletter auf FinCorner.ai an, um nichts zu verpassen.

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